供应增速大于需求增速 9月铜反弹空间有限

　　8 月国内外铜市呈现宽幅震荡的态势，伦铜三月铜价波动区间在-317-355 美元/吨，受美元强势反弹、全球经济衰退担忧增强以及LME 库存持续增加的影响，8 月上旬，伦铜三月自月初高点7905 美元/吨下跌至12日的低点7223 美元/吨，但在7200 一线铜价获得了有效支撑，主要源于在供应中断持续发生的背景下，全球铜库存总量仍处历史地位。! T& E; Z! h5 \$ c9 b

. W4 ^. D- V' M& s8 j. p6 D/ v% z ! _4 K$ `% N5 |
　　沪铜则表现出很强抗跌性，8 月SHFE/LME 铜比价有了一定幅度的回升，8 月三月铜名义比价持续维持在7.7 以上。沪铜的抗跌性主要基于消费淡季国内货源偏紧，一方面国内上游冶炼厂出货量较少，受供电和杂铜原料紧张的限制，中小冶炼厂8 月大多处于检修状态，故8 月国内精铜产量有所回落；另一方面5-7 月中国铜进口持续下降，这也促成了8 月消费淡季国内供应偏紧的事实，直接表现在上交所铜库存持续减少，8 月底铜库存为1.76万吨，净减少了1.92 万吨。
) Y5 G$ v& A! ]. G/ s5 A: [* ^  P
, m/ n9 J: R+ Z' ]　　综合分析，笔者的基本结论如下：
' R2 r* E' @9 f' z$ j6 u, f1 `' G6 V4 h  g/ H

6 ?$ I1 W$ u/ M" q　　1. 在三季度全球经济增速持续放缓的背景下，美元强、原油弱的格局仍将持续，9 月铜价宏观面偏空；
  N* u4 m! u, q0 x' J5 R
5 Y; g' S( Y) P9 Z5 Y, _$ U% ]( Y- b9 @
　　2. 随着三季度传统消费淡季临近结束，9 月全球铜消费较8 月会出现一定幅度的增长，但增长空间有限，尤其是对中国奥运后的需求恢复仍需谨慎对待；
+ }: x( Q/ c6 Y$ W9 t6 j1 z9 [/ L3 r9 r8 V8 j
: e1 {7 |# \5 l4 q. v
　　3. 在供应增速大于需求增速的背景下，9 月铜价呈现先抑后扬，反弹高度有限的可能性较大。密切关注伦铜库存和升水变化，一旦LME 升水走高且库存显现下降态势，这将成为基金做多的信号，否则市场依旧维持偏空气氛。