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小 发表于 2008-4-14 22:38 只看该作者
期货ABC--第四部分期货商品和交易方式
一、国内期货交易所与期货合约 （一）大连商品交易所（DCE）代表商品介绍
/ |# W; ?4 ^: T; }) A【大豆商品介绍】
! S( k3 ]. S. ^7 m# {- ?' i大豆的栽培遍及世界各国，主产国有美国、巴西、阿根廷、中国、印度等国家。在我国，大豆主要产区为东北松辽平原和黄淮海平原。近几年来，随着国内需求增加，我国已经由大豆出口国转变为大豆进口国。
2 X$ A6 ]: w N# g. M大豆按播种期分为春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆。我国春大豆占多数，春天播种，十月收割，十一月开始进入流通领域。按种皮分，可分为黄大豆、青大豆、黑大豆和其他色大豆。大连商品交易所的交割标准为三等黄大豆。; Z4 r4 a) n$ n0 m1 d
【影响大豆期货价格的主要因素】 8 k, X3 d0 ~5 o" e/ _# U
（1）国际供求状况，尤其是作为主产国和主要出口国的美国、巴西、阿根廷大豆的播种生产、库存和销售；主要消费国欧盟、中国和日本等一些亚洲国家的需求和采购；芝加哥期货交易所CBOT的大豆期货价行情走势。) T/ @( v* r9 Q/ a5 }0 ~1 [
（2）国内消费和需求动向。
1 F d% ~; [1 N4 ^& F% ?# [, j3 d（3）大豆的库存量及供给动向、运输状况。4 O7 y: x# ~ I
（4）天气情况、自然灾害、气候异常对农作物的影响。+ X/ c2 H* f& |+ W
（5）国家的粮油政策、产业政策及公布时机。
% S# v1 B2 W$ k（6）小麦、玉米和豆粕、豆油等相关作物、产品的产量、价格和期货行情。; [& {0 ]+ @% c7 h; |) O
（7）有关耕作面积、生产、收割、库存、进出口等供需状况的信息发布。/ ?4 E2 v5 D& R& r% H- {
（8）外汇汇率、关税、增值税等影响因素。. D U& G* X/ X2 f& v. I1 u
) {3 w* ^+ a. W; s; ?
【豆粕商品介绍】. D+ Y: P% ~9 ^
' {" a4 M1 L5 v2 M: G# I& B
( ~3 x5 R% E. ?8 O( Q5 f: f; H0 h豆粕是大豆的副产品之一，美国、中国、巴西、阿根廷等大豆主产国也是豆粕的主产国。我国豆粕生产主要集中在东北三省及内蒙、山东、河南、河北、安徽、江苏等九省区，占全国产量的80%以上。- i3 ]7 k2 n) N
【影响豆粕期货价格的主要因素】
% ], e% f* O7 u# G% S* ] （1）大豆的价格和相关期货商品价格。
0 i! J$ h B1 @1 s6 J （2）豆粕的产量和消费量。5 X' b" @$ \2 q: ?- H8 S0 @, G0 K' N
（3）肉禽蛋消费和畜牧业的发展状况。4 e: j/ `' f7 w. P% J) e
（4）替代品的价格。
0 S. B/ A* t! O, ^（5）豆粕的进出口量、汇率和关税、增值税政策。
. M. |4 @, y G- b: N; c2 q& t（6）国内外政治经济形势。
, ^( {' Z/ Z3 X6 a# i2 C* u
/ @( M" }! z) ^1 h# M: U; f/ MDCE期货合约（表格界面）5 ^; U* ]% p, ~, l2 h
大连商品交易所黄大豆1号、豆粕期货合约的对比 交易品种 | 黄6 k6 Y6 a8 M$ b4 _- y+ c% n
大
- }/ Z, g N% l: h5 Y2 ^- X8 k: W豆 1 号
8 z. a0 U# m; k5 Z9 D) l | 豆; V% a, C% @4 `4 Q0 W
粕' j2 b$ g' W4 [/ E
| 交易代码 | A
" }3 L. x* |% R2 W+ H3 ^3 { | M3 v* e; V: v, t+ Q
| 交易手续费 | 4元 / 手# l: c6 ?/ G( c% H; ~
| 3元 / 手, z& L3 o4 ]) f8 m2 c: {/ D' E
| 最后交割日 | 最后交易日后七日$ s/ }; f0 A) ?
（遇法定节假日顺延）
$ \7 p) H) @/ Z | 最后交易日后第四个交易日
* p1 D! N5 n; {& I（遇法定节假日顺延）; N' j. s1 b! F/ Q8 Q: O+ e6 a4 G
| 交割等级 | 标准品为三等黄大豆
$ q* G2 T+ r- w/ s2 b% d | 符合《大连商品交易所豆粕交割质量标准（F/DCED001-2002）》中规定的标准品1 r3 N, C0 c8 c# H8 k: q) [
| * u3 Y+ k. `" O* D+ j% W
合约交割月份 | 1、3、5、7、9、11月9 ?0 i, b: {% O3 N6 R
| 1、3、5、8、9、11月) b1 ?; J) R: O w
| 交易单位 | 10 吨 / 手* f6 i: ^+ J# P: B! E+ b; B
| 报价单位 | 元（人
, \8 y5 F1 {$ }9 ~民3 j* g* r. k3 c1 C5 t) H
币）/吨. P, W$ F2 @: z
|
- O# z3 ^. }+ m最小变动价位
| 1 元 / 吨" u, r# I0 R8 R; N- P
（10 元 /手）
( ]5 A8 R( q9 z/ C# r2 M6 D |
% n/ t# q7 ]% B& B0 o涨跌停板幅度
| 上
- _! Q) o3 o4 N+ o" H! x一3 r: t$ x8 s2 X# [2 ?
交
4 S0 G, e3 q, Q% W- x9 O易
# T+ t& H) S" F' _6 E1 Z日1 }8 b; v- z g7 o
结
/ k, K' x( P0 u/ g* G7 `( H9 N算
4 G& i; c: H3 f3 n6 w# g2 T/ w价
- O# m5 L7 s- s) f的 3％
/ \9 ~7 H' D9 w$ {( r$ s! k$ V | 交易时间 | 每周一至周五" b k- r: Y1 u8 G) e* A
上午9：00-11：30' e s* z- H8 e: }! L+ H
下午13：30-15:00( K9 @- z, Y7 a) W3 ]; w/ y
| 交易保证金 | 合+ P' B$ _ {. N% Q a# x8 D
约
I4 `7 \0 s9 t% g价
# e- [4 k& t; h+ W0 r值+ m- [# x! ~+ F8 O3 U6 a
的 5％
: s/ D1 U3 E$ A9 d | 最后交易日 | 合6 C M V7 h9 R+ B; v+ e; ]4 u
约
; c. y- B' y( Q& e; C- H6 c月, ^( s7 ?3 S! B# E% S2 u
份5 ]4 t; Z# E1 ~' \
第& `2 s6 a j. C+ C
十
9 K! f" d+ b" @( e) e个1 L4 A' F& ` B, L
交
/ t4 t& H0 s: i. W6 j4 T8 x5 u易6 X) f( Z8 u6 M9 a. c2 I
日
7 G2 U/ X% p9 c# B; r; U | 交割地点 | 大6 T+ c' N6 Y* W6 ?: R
连* ^- q' Q/ J- G! w& \8 b, u
商5 O F- P7 e( F# C. x6 d
品* i) i0 v0 L" R( n5 {1 h
交
( P/ U! h& p/ ] c+ B8 p& W9 H! f易2 v" @: e! ]2 P# T! e H' L
所: [, H9 [- j. C8 `/ y. |
指
3 o! A/ S* `, s! a6 g2 D5 B( Z4 a定2 h6 A6 \( T! U1 V M8 _
交/ ]: V/ R2 W% u0 e' n9 R
割9 [3 Y3 T5 z# k4 F
仓
# A' `' ?! ]" T6 y+ w) Z库
, s f; v3 p1 B4 ^; d | 交割方式 | 实+ c% r: q2 L; e- v3 [+ {. J
物% I5 Z8 G: ^, R. r9 m" y
交 F6 H2 Z+ Z6 P
割. H. s+ } h7 K: Z- q
| 上市交易所 | 大
$ V( j! X* B' D% I连
3 A" S5 g, F6 b" C商
+ l7 t( I; l$ d0 P) g. I) ~; X品, |5 y" i' f. ?, g; P- \
交
) S% j I$ P% h3 `易
9 {" L8 I8 T, n, y6 C所' h: D; `% j; K% G
|
. `# P3 E. s f8 H（二）上海期货交易所（SHFE）代表商品介绍
6 D' b3 r$ W7 X' Y+ {- b【天然橡胶商品介绍】% s) s# l( D: a% D
天然橡胶是重要的农副产品、工业生产资料和战略物资，泰国、印尼、马来西亚、印度为产胶大国，占世界总产量的70%以上。我国天然橡胶产地主要分布在海南、云南、广西、广东等地，其中海南产量占全国的60%左右、云南产量占35%左右，每年5月—7月和10月—12月为割胶旺季。& ~6 ~0 J8 o0 K" t. W- x' i
【影响天然橡胶期货价格的主要因素】
; h1 s6 E& \! ^ （1）割胶淡旺季及气候变化。
' a/ l7 c! A" c- n2 | （2）国际天然橡胶市场供求状况及主要产胶国的出口行情。
8 z6 a* X3 S; M# e" m" z8 p （3）国际市场和主要交易所（TOCOM、RAS）的交易行情。2 D2 Q4 K4 Z2 h" e$ ~/ ^% q
（4）国际天然橡胶组织（INRO）成员国签订的天然橡胶协议和有关议案0 }' [) L( ?# b9 r
（5）国内天然橡胶的生产、库存和消耗。
+ _+ T3 N3 G& Q （6）进出口政策和税率水平。% q( E) {. S6 U* q/ F. B( p5 N
（7）国内外政治经济形势、政策政局的变动。
* M) F. ? X! I0 ^/ l（8）用胶行业的经营状况，如轮胎及相关的汽车工业。7 K( P/ |2 S3 r' w
（9）合成橡胶的生产和应用，包括上游产品原油的市场情况。0 l8 K: R3 ~ c; r8 Q2 J: g
/ j" h: l: G' F% p
【铜商品介绍】0 e6 F# ^0 P( O% [$ F
铜储量主要集中于南美洲秘鲁和智利、美国西部、非洲的刚果和赞比亚、哈萨克斯坦、加拿大东部和中部，智利铜储量占世界总储量的四分之一。美国和日本是主要的精炼铜生产国。( G) O" {0 e8 {+ U! ~
我国是铜的净进口国，铜资源短缺，铜消费量在有色金属消费中占主要地位，仅次于铝，居第二位，主要消费地在华东和华南地区，占全国消费总量的70%。* D/ U4 b! V7 B4 h) Q+ u# K
【影响铜期货价格的主要因素】
( A0 X+ E' V( S$ _- Y0 H$ G/ b8 G! V" X7 t （1）供需关系：生产量、消费量、进出口量、库存量。
* Z6 q0 }1 b' T （2）国际国内经济形势。1 G1 h1 E1 I. K! @) G
（3）进出口政策、关税。
3 Z5 Y# i4 U% G# c% A! i （4）相关国际市场的价格，如：LME、COMEX的铜价。' s) f+ U" v& n
（5）用铜行业发展趋势的变化。+ u w! [' H* {0 @2 x. ]. T9 J
（6）冶炼技术和工艺的改进，生产成本的降低。' ?) P* B# a3 r% x7 M' ?% {
（7）相关商品如石油、黄金和其他有色金属的价格。
. h! F4 N& }; ^ ' t8 O" k* ^+ }1 [$ ]# }
【铝商品介绍】7 ?9 \+ L8 ~* o' w' P" \; k' {/ G6 h
铝是国民经济发展的重要基础原材料。美国、前苏联、加拿大巴西、挪威等国是主要的产铝国，产量占全球的60%以上，美国是世界上最大的产铝国、消费国和再生铝生产国，日本、欧州和亚太地区是主要进口、消费地。( Q; Z0 X; D O
中国的产量和消费量均列世界第三位，电解铝厂主要集中在储量丰富的河南、贵州、山西、青海等省。
) J5 F5 Q; z9 ] r【影响铝期货价格的主要因素】
% S) }% _0 `. j （1）氧化铝的供应，产量、库存量、进出口量。
6 B$ C& X2 O3 W# U1 D2 t+ @' Q （2）电价。% u# t6 s7 f6 q% S9 f3 A& f; t
（3）国内政治经济形势。
X& I. ~! ?+ ^" ?% c% a （4）进出口政策。
0 }, m d4 y" X+ ]3 ? （5）国际市场和国外主要交易所（LME、NYMEX）的价格走势。
9 m5 u1 j! w0 k4 z( O' y( Y/ g5 D" A （6）用铝行业和相关行业发展趋势的变化。! b( U) |: C/ G0 p# q0 F- O
& G: D* m8 k1 E2 C
SHFE期货合约（表格界面）
; b- L& S) H9 c上海期货交易所天然橡胶、阴级铜铜、铝期货合约的对比 (上海期货交易所2003年10月修订) ! _* A; k: b. V6 [! }( o" C0 p
| 天然橡胶 | 阴级铜 | 铝 | 交易代码 | RU | CU | AL | 交易手续费 | 不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金) | 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） | 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） | 最小变动价位 | 5元# l, ?5 \5 n* _, E* C
/9 x6 n& U' e" s9 ?
吨+ P# b) T# q1 I* @' P& a+ m
| 10元
2 x' b$ F" O* z/ T% W1 ~$ O+ D1 h
吨
& B! b1 Q+ ~9 I2 ?+ |4 f | 10元% c: ~% B; R3 q, D
/7 o2 a# |' {6 |
吨: i9 \( j2 ?4 Y* ^! Z$ N0 c
| 交 割 等 级 | 标准品：
- [4 I8 ^# {/ V9 i. I1、国产一级标准橡胶(SCR5)，质量符合国标GB/T8081-1999/ _* N$ r, _3 L6 p6 n2 o
2、进口3号烟胶片（RSS3)，质量符合《天然橡胶等级的品质与包装国际标准(绿皮书)》（1979年版)
$ M# j* _. Z- K2 n | 标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T467-1997标准阴极铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95％: ?8 j6 |, h+ ^
替代品：$ e: Z- S- j7 p3 k7 l
A、- R$ F4 j0 N5 l2 C0 h2 U
高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定。
: ^# d9 [# }+ h9 WB、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978：1998标准（阴极铜等级牌号级别代号CU-CATH-1）。1 C* O t4 L6 x
| 标准品:% [) @$ b" i2 g5 n
铝锭,符合国际GB/T1196-2002标准中AL99.70规定,其中铝含量不低于99.70% 3 h( J8 {$ [4 d
替代品:1 \' x8 G& C: b, a$ S
LME注册铝锭,符合P1020A标准+ |0 {7 \& K/ a9 G6 q8 u
| 合约交割月份 | 1、3~11月 | 1~12月 | 1~12月 | 交易单位 | 5 吨 / 手 | 报价单位 | 元 ( 人
( Z4 z' v# X. ?民7 n5 U1 z* J0 V. B! T
币 ) / 吨 | 每日价格最大波动限制 | 不0 X* u* y D" N" u
超
8 b+ Z+ q. S) w过
+ Z' i& Y" t$ B- X9 t$ M6 x% L% V6 a& C上8 b. ^& D. o$ F" w2 Y% N3 B
一$ W4 T5 y! T( C! p* V$ @2 h( F
交4 |6 b5 _ B& h" e
易7 |5 _0 @5 B; D2 N+ X5 N
日3 Y7 Z6 d; s; \( Z w" ]
结
" r7 g7 B% D8 P) O+ Q算
# j' c9 y% K A% z! |价 ± 3% | 交易时间 | 每周一至周五
; V! P0 h8 d8 [8 T' h! v X( ?8 h/ v上午 9:00-11:30. d0 i3 w: Q; y0 g# y9 ~+ F
下午13:30-15:00
, V1 t, ?/ \" n' [ | 最后交易日 | 合
; T7 U8 l7 g' \: s' o' ^约2 ~* h) @+ d7 L$ r$ p
交
; p9 d! D' @3 s割
5 R# T" L1 ]2 U$ r+ s3 B6 A月, [( |4 C2 k+ u& s. @! e" N
份
& @7 ^, p8 Y% U的 15日 (遇
4 t! w0 A' E l1 p法
. S; U. m6 d* l% L# _+ I定
4 T! n" r8 g) J& r+ Q( M% |假0 n* o2 @2 B3 Z2 o5 b
日# a! |- H4 h# P, D5 d/ y
顺0 d) X& \+ j8 S s5 Y# ?- f
延) | 交割日期 | 合8 ?/ }4 I9 i: S q! v, b4 M. d
约' F$ q, d! Q+ q" N9 @
交( M/ J) ?& R" {
割
9 [$ B0 r, k& J月
7 r( W: K4 ~( P. i$ t0 b, q份
0 F$ h9 O! P+ @4 y U7 p的 16日: x5 `3 j$ I! Y8 [; d7 V% \
至 20日( w9 ~ a) f4 a9 L) D7 H
(遇
: n2 G; y6 P& @; {) s4 P法! G9 H4 Z/ ^+ \4 L' a2 v* Z& v: T
定1 v/ M0 h: f; Y5 u/ _% n! i
假8 C, r) X+ d z7 F
日% K' a, |- e1 p) X: c" q2 A
顺* J4 Y" S9 G3 k/ `, P. \
延) | 交割地点 | 交
4 c4 n1 i) u, V/ W& x; R. d易
. O! c5 i/ f9 G' D+ r# E* m! g% F所
7 d4 }/ U" e, m e- p指' k6 L$ G F' [. t0 Y' u
定6 A; i0 I) s- f
交
j8 t2 \2 M r3 I' h* T# x割$ t5 M7 t4 B2 N* n. S- h% R: f3 l8 _
仓1 ^+ m8 ^) S, t: D
库) V; ^& t6 m- k5 i' u
| 交易保证金 | 合+ G) r; Y5 n+ v* p& T5 l
约' x: l8 e6 T, X
价
1 N+ D7 ^8 k7 A6 H值
5 O* G! k( e! Z4 F" x! e的 5%, r1 T. j3 t0 C, L1 M5 E' I& O* |
| 交割方式 | 实
4 f$ r7 L t( y* A6 f" Z! o A0 C9 F" V物4 R; a8 y/ V! g0 F
交+ t/ C" O( D4 k
割
" X, b& ^$ \" b( Z/ s* g, b | 上市交易所 | 上' T/ Y+ q6 I# G3 ?6 ~6 D1 _; R% c/ x+ q
海" A0 R y* b1 ?
期
6 p# b& ]2 I( U& o ^7 u' ^货5 ]: F- a4 k$ H' e' S% |% j
交% N+ X% Q9 W- j/ Z
易
. N! n3 w+ ]$ f+ Z# F+ a所. Y. e$ O1 X, }7 i8 z1 ]
|
6 h1 C1 w1 b6 u. O9 `
（三）郑州商品交易所(CZCE)代表商品介绍
) V: G6 ?9 I" l【小麦商品介绍】
' g! p- b4 }- h2 ]0 } o; p$ ?小麦是世界上大多数国家的基本粮食作物，也是我国重要的农作物，全国各省基本都有种植，总产量世界第一。 " H p0 a9 w- `( A1 }2 u
小麦按播种季节分为冬小麦和春小麦；按皮色分为白皮小麦和红皮小麦；按籽粒胚乳结构呈角质或粉质的多少，可分为硬质小麦和软质小麦。% x, n$ ^8 O1 J6 C. _5 }3 T
郑州商品交易所交易的普通小麦交割标准等级为GB1351-1999二等的硬质白麦和符合郑州商品交易所优质强筋小麦标准（Q/ZSJ 001-2003）二等优质的强筋小麦。
5 [* T: e0 C. ]. l* i. {【影响小麦期货价格的主要因素】0 d$ y$ R3 {5 _/ M
（1）供给：前期库存量、当期生产量、进口量。
3 x* D7 J" K) H （2）需求：国内消费量、出口量、期末结存量。
! }4 m: E, k' |6 y% T1 O5 w （3）替代品的供求状况。9 b D7 s: K% M0 G
（4）天气、自然因素。2 }5 x1 U% T K7 `/ B1 b3 \
（5）人口、政策、经济波动周期。. W0 u7 \7 E% g5 I& U1 r& N9 i% B
- F% N1 C2 x) J$ O9 ^+ X- m4 I
CZCE期货合约（表格界面） ! U3 l! [+ h0 L: t6 g/ j
郑州商品交易所硬质白麦、优质强筋小麦期货合约的对比 交易品种 | 硬质白小麦 | 优质强筋小麦
- |1 z' ~# z; w' a' m3 H | 交易代码 | WT
6 i! ^% N' I/ B! q9 l( R: D' { | WS0 ^# b7 ^' i. v$ j5 B
| 交割品级 | 标准品：2 X8 T1 y* w7 `/ Z0 C, g
二等硬冬白小麦 ，符合
, O- ~1 W2 o+ ]4 }& ZGB 1351-1999标准规定。
3 ?# A& q8 T! F2 U% e+ C' N" ~替代品：
: C: [3 P! x% ~: j, H一、三等硬冬白小麦，
7 [3 z7 H2 n) f6 @' n) \
8 V# y m) W/ ~( R3 `) Q, @+ d- z( U% b" M$ o7 b* J% M
符合GB 1351-1999标准规定。) W: `7 z; k# G) G& ~8 r( F
| 标准品： 符合郑州商品交易所优质强筋小麦标准（Q/ZSJ 001-2003）二等优质强筋小麦。 替代品及升贴水： 8 k" y, ~! C8 C; ~! C5 l
见《郑州商品交易所交割细则》 | 报价单位 | 元（人 民 币）/ 吨 | 交易单位 | 10 吨 / 手 | 最小变动价位 | 1元 / 吨 （10元 / 手） | 每日价格, z& W9 Y' U2 p/ Z3 w
最大波动限制 | 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 ± 3% | 最后交易日 | 合 约 交 割 月 份 的 倒 数 第 七 个 交 易 日 | 交易时间 | 每周一至五9 C5 n: j9 N, C& S/ J, x
上午9:00--11:30 6 G) f: Q8 O, G9 X! z
下午1:30--3:00 | 交易手续费 | 2元 / 手（含 风 险 准 备 金） | 交易保证金 | 合 约 价 值 的 5％ | 交割日期 | 合 约 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日 | 交割月份 | 1、3、5、7、9、11月 | 交割地点 | 交 易 所 指 定 交 割 仓 库 | 交割方式 | 实 物 交 割 | 上市交易所 | 郑 州 商 品 交 易 所 |
- [: L% w5 e& ]4 o4 {7 \. O% N
二、主要交易方式 （一）套期保值交易3 y( F* w5 s. ~8 ~2 ?# w& T: X
【概
1 m. ]0 I: z* D0 g. Y' w; E念】9 b( q2 ? x" \5 N0 T. a
套期保值，又称作“对冲交易”，* P- R/ l# C5 d' \
就是在期货市场买进（卖出）与现货数量相当但交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约做对冲，从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失，使现货经营成本维持在一个理想的水平。也就是说套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
: p" z, S9 g2 g! @# X+ U简单的说，就是您对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担心什么做什么”）。您担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约；您担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以回避。& c& \. L& J }+ ?& p3 H- W' h
【类型与基本作法】
0 B& c. Y9 m1 h按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为卖出套期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值）。如果您对现货价格下跌有担心，请关注以下卖期保值部分；如果您对现货价格上涨有担心，则须关注以下买期保值部分。
% F. s1 J& r" V& n卖出套期保值（卖期保值）：即卖出期货合约，以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。当卖出现货商品时，再将先前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲，以结束保值。也就是当您对现货价格下跌有担心时，就在期货市场卖出。这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。
! u! F& x5 j4 z8 a3 a( ?; Z* ~! X8 Z. S
[例一] ××年2月27日，某企业库存有棉花，担心价格下跌。如果在现货市场卖出，一下子也卖不完，况且，价格天天下跌，您想卖还没人买呢！这时您有担心，怎么办？如果您不是在现货市场卖出，而是通过期货市场卖出，又会怎么样呢？; G0 d6 @7 U% I. ^3 E# h' M
我们以卖出棉花套期保值为例来分析一下： |0 w- Y+ D6 Q2 `
$ X. |7 F1 w" b9 O6 s- o! o
××年 | 现货价格8 ?7 @! W& Z% B9 ]# E
| 期货价格
. Y) ]: Y, x I; O | 2月27日 | 17600元／吨，库存现货
6 M$ z+ P" q4 m; h+ r2 h# T* t | 卖出407期货合约，价格13500元／吨
; z! j! a+ r4 C; k' x# x | 6月17日 | 15000元／吨，卖出现货5 [' H, o8 u% X. f9 O1 ^
| 期货价格9500元／吨，买进平仓
! e- ?$ L- w [" h, O | 结
" |, Y' w2 c5 h/ R8 E果 | 现货亏2600元／吨" ~/ B: S1 h9 }' p; Q; y
| 期货盈4000元／吨
3 |+ r; f4 u$ p/ f4 o | 盈亏相抵，盈1400元/吨 |
在2月27日卖7月份期货合约，价格为13500元／吨（这在期货市场叫“开仓”），到了6月17日，期货价格跌到9500元／吨，立即买进“平仓”（做了一个与最初方向相反的交易），这样，高价卖出低价买进就赚了4000元／吨（13500－9500）。但是，此时现货价格已跌到15000，1吨少卖2600元。但是，由于做期货赚了4000元，不仅回避了风险还提高了卖价。
5 i. Y8 s2 u( k, f作用：涉棉企业在预期棉花价格下跌时，可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约，而不必急着把现货卖出。即使棉价下跌，现货市场发生亏损，期货市场上产生的盈利也可以弥补现货亏损，达到转移价格风险的目的。
! \( ^- |$ H: C/ P2 b: m进一步分析：
2 b7 @) B' q: s当时现货价格高（17600元／吨），而期货价格比现货价格低（只13500元／吨），为什么还要卖呢？' q( ? \8 m& ~. S
当您认为现货价格大势会跌时，期货价格也会跌，这是因为期货价格波动的依据是现货。虽然现货17600，期货才13500，但您对大势看跌，记住，一定要考虑大势，这叫“重势不重价”。只要大势看跌，期货也会跌的，只是波动幅度可能不一致。
Q, W. U8 b( x【套期保值的原理】* L* M6 t0 w/ q% w& U* R( j
同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。套期保值之所以成功，关键在现货与期货的走势一致。如果一个涨、一个跌，那就不可能回避风险，期货市场的功能也就无从发挥。
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! @0 a5 _0 u9 G& U& F[例二]
/ x% u$ n3 G# p- O2004年6月1日郑州商品交易所推出棉花期货，这是大家盼望已久的。在6月15日现货价格已下跌到15350元／吨，如果您认为现货价格还会下跌，非常担心，自己没有卖出的现货还会亏损，或者现货价格下跌本来可以使加工成本下降，但由于一直有库存，自己的成本也不能降低。怎么办呢？前面说了，“担心什么做什么”，现在，您担心现货价格下跌，就卖出期货呗！这在期货市场叫做“卖期保值”。当时CF411（2004年11月棉花期货合约）价格为13650元／吨，到了8月14日，期货价格为12500元／吨，这时买入平仓，则赚1150元／吨（13650－12500）。由于您的现货6月15日没有卖出，现在只能按每吨12650元卖出了，每吨少卖2700元（15350－12650），但是，由于您期货赚了1150元／吨，您的优势就比别人大了。2 y+ \' N7 @% ~
进一步分析：
; I' m2 N( C8 f+ s& ~! A在这个例子中，现货风险并没有完全回避，但部分回避了总比不回避强吧！那么，为什么期货与现货的价格波动幅度差别这么大呢？$ i$ C& i4 E( o7 L3 E- F* F; L
原因：一是，11月期货反映的是新棉价格，而现货价格反映的是陈棉价格，影响二者的因素不太一样。二是，涉棉企业参与得还非常有限，没有把现货影响因素充分反映在期货价格上。三是，定价方式问题，国外现货贸易定价多以期货价格加（减）一个基差（比如等级差别、运输费差别等），所以期、现货价格走势一致性非常好，套期保值的效果也比较好；而中国企业对期货的认识和利用还非常有限，利用期货来定价尚待时日。+ o/ ?; q9 C: n5 K& I. i
卖期保值操作原则之一：月份相同或相近。9 u6 r0 v, z2 n5 N# y& g: k) d
在做期货时首先要考虑选择相同或相近的月份做。+ k. y: V* J! N8 v/ \& A+ O+ Q
卖期保值操作原则之二：数量相当。3 ]. G I: ]( u2 z2 z7 _- E" z
如果有5000吨棉花需要保值，就不要在期货市场上卖出6000吨（每手5吨，折1200手）。否则，一旦被套，风险就会扩大。; V' x) ?0 `* T
卖期保值操作原则之三：方向相反。+ r& l. _$ n: e2 R4 o8 j) ^
如果已拥有或即将拥有棉花，就相当于在现货市场做了买方，这时就应该在期货市场卖出，而不应该再买进。
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以下担心都可做卖期保值：$ ]' ?1 Z3 Q$ \8 W. I X
（一）拥有现货想卖：
/ @ ^& _& l2 H- c（1）找到买主，确定了价格，但是担心价格一旦下跌对方会违约。这时您可以卖出期货，如果价格下跌对方违约，则期货的盈利可以弥补现货价格下跌的损失；如果对方守信誉继续屡约，则期货平仓岂不赚钱更多。$ a" ~" y. G9 K6 A
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